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【个股分析】丘钛中期业绩转佳 后市可续看好

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丘钛科技(01478)从事设计、研发、生产和销售中高端摄像头模组、指纹识别模组,目前五大客户依次为Vivo、华为、OPPO、小米(1810)和华勤。消费者对智能手机的摄像功能要求提高,相机质素及光学变焦等功能需求提升,镜头设备进入升级週期,集团主打生产1000万像素以上的中高端镜头模组,目前三、四镜头将成为市场主流,由于平均售价较普通镜头高,丘钛可望从中受惠。

集团上半年表现出色,截至6月底止的中期业绩扭亏为盈,纯利为1.81亿元人民币,而去年同期则亏损0.51亿元人民币。受惠于镜头模组销售数量大幅增加,以及指纹识别模组产品结构改善,营业额上升57.8%至50.6亿元人民币。

同期毛利率增加7个百分点至8.2%,主因集团积极扩大销售规模,摄像头模组产能利用率较佳,有助降低边际成本;虽然指纹识别模组销售数量下跌16.6%,但产品结构明显改善,屏下指纹识别模组佔指纹识别模组销售比重达51%,提升产品毛利率。另集团推进生产自动化升级见成效,人工成本亦有所优化。

丘钛积极投入新技术、新厂房及自动化设备,将于内地扩大产能,昆山三期厂房于第三季量产,料今年底摄像头模组产能扩大至每月5000万件;另印度首期厂房资本开支约2亿元人民币,目前已开始试产,并预期第四季投产,预期每月摄影头模组产能300万件。随着手机趋向採用更多镜头,丘钛已上调全年摄像头模组出货量指引,由原先的增长30%,上调至增长不低于50%。

进入行业传统旺季

全球经济发展面对挑战,国际贸易纠纷持续升温,影响重要经济体的增长速度,亦对电子消费品行业带来沖击。不过,该股股价已累跌不少,现水平已反映相关不利因素;配合上半年业绩转佳,而下半年是智能手机业的传统旺季,随着高规格产品佔比提升,年内产品单价及盈利表现更趋乐观。

根据彭博通讯综合市场分析,预期丘钛科技2019、2020及2021年每股盈利为0.332、0.436及0.487元人民币,给予12个月目标价9.60港元,相当于今年预测市盈率24.7倍,评级「中性偏好」。

蔡向成 元富证券(香港) 研究部经理

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